中信证券研报暗示，当今东说念主形机器东说念主处于时期考证期五指山预应力钢绞线价格，但营业化落地时期比较于新能源汽车将裁减；建议表情机器东说念主产业中价值厚、容貌清、笃定依次，因为事迹弹大，同期咱们以为龙头在产业趋势投资阶段为中枢，因此咱们建议积寻找机器东说念主细分依次中非标、时期、成本、扩产壁垒的龙头企业，因为这类企业不详穿越产业周期。全体上，咱们以为机器东说念主公司本人（软硬体的平台型企业）、算力SOC芯片（大脑端侧驱动）、智谋手（软硬件体的小机器东说念主）、施行器、精密传感器（软硬件体）等依次属于东说念主形机器东说念主产业价值、壁垒依次。

　　汽车｜复盘新能源汽车，掘金东说念主形机器东说念主

　　本篇陈说通过复盘新能源汽车产业发展及投资周期、新能源汽车关节时期卡点及冲破旅途、政策及老本对产业的关节影响节点、共同链主特斯拉对产业的影响、产业链组成及价值漫衍、竞争容貌及“赢特征”、投资节拍等维度，从而得出具身智能机器东说念主产业盘问及投资念念路。咱们以为当今东说念主形机器东说念主处于时期考证期，但营业化落地时期比较于新能源汽车将裁减；建议表情机器东说念主产业中价值厚、容貌清、笃定依次，因为事迹弹大，同期咱们以为龙头在产业趋势投资阶段为中枢，因此咱们建议积寻找机器东说念主细分依次中非标、时期、成本、扩产壁垒的龙头企业，因为这类企业不详穿越产业周期。全体上，咱们以为机器东说念主公司本人（软硬体的平台型企业）、算力SOC芯片（大脑端侧驱动）、智谋手（软硬件体的小机器东说念主）、施行器、精密传感器（软硬件体）等依次属于东说念主形机器东说念主产业价值、壁垒依次。

　　▍机器东说念主与新能源汽车度可比，但也存在时期、场景等维度的互异。

　　新能源汽车及机器东说念主产业均属于宇宙计谋产业，咱们以为机器东说念主与新能源汽车度可比，二者均由特斯拉开启时期量产波浪，且解任时期考证+老本助力+政策驱动+To B到C端商场驱动的产业限定，同期供应链、老本/政策驱动样式度相似；但机器东说念主的智能化复杂度、场景碎屑化，行业发展仍具有不笃定。

　　▍政运筹帷幄、时期改进、链主龙头引是影响新能源汽车产业发展的中枢三要素。

　　政策上，新能源汽车的政策补贴是先客车和商用车，因为补贴营运车辆在成本、时期、政策驱动上皆较为容易，能大解析政策果，并带动产业链时期发展从而逾越动乘用车发展。从这个角度来念念考，咱们以为政运筹帷幄机器东说念主诓骗也应解任“先野心后商场”的念念路。

　　时期改进上，现时东说念主形机器东说念主处于时期考证阶段，营业化前夜，特斯拉从2003年建造到2008年款电动车Roadster量产托付履历5年时期五指山预应力钢绞线价格，中枢目的是进行时期考证；再到2012年平静托付款旧例营业化车型Model S累计履历近10年时期；特斯拉从2021年次提议Tesla Bot见识到预测2026年Q1运转量产当今雷同履历了5年时期，当今也雷同处于时期考证期；但探究到特斯拉建造初期可用资金限制在几亿好意思元别，东说念主才、时期等资源也较少，而特斯拉当今老本开支照旧达到百亿好意思元别，各式资源积贮已较为厚，因此咱们以为东说念主形机器东说念主从时期考证到简便小限制营业化落地再到复杂大限制营业化落地时期周期比较特斯拉新能源汽车将裁减；

　　链主引上，咱们以为在机器东说念主域特斯拉能代表具身智能的时期产业程度，但现时机器东说念主产业各玩共同进行时期考证，行业营业化时点相近。

　　▍新能源汽车在宏不雅、政策、时期、链主四重成分下共履历4轮行情。

　　复盘我国新能源汽车产业发展阶段，总共这个词产业驱能源的演变：从“政策单轮驱动”起步，预应力钢绞线迟缓过渡到“政策+商场”双轮驱动，终迈向由时期和需求引的熟习阶段。行情发展也由见识主题主到权重龙头主。

　　同期宇宙新能源汽车产业投资皆履历了四轮主要行情，并差别与宇宙宏不雅商场环境、新能源产业政策周期、时期周期、链主引酿成共振。国内A股新能源汽车商场在政策驱动、时期改进、链主引三重作用下，从2009年到2022年，也雷同履历了4轮主要行情。从运转轮：主题交游（2009年01月-2010年11月），到二轮：主题交游（2012年12月-2014年8月），再到三轮：主题+事迹驱动（2015年7月-2016年6月），到后的四轮：产业趋势+事迹达成（2019年11月-2021年10月）。

　　其中，2010-2018年新能源汽车销量虽握续增长，但行情大涨大跌，实践是产业未跨越“政策—时期—盈利”的临界点，中枢原因是行业前期依赖政策、时期，同期关系公司盈利脆弱、渗入率低，行情以主题博弈为主的主题脉冲，因此大涨事后常常出现大跌；2019年后产业完成“政策—时期—商场—盈利”的共振拐点，动产业参加基本面驱动的成长阶段，才开启由基本面驱动的可握续的始终行情，而况行情越磋商产业拐点，权重、龙头的涨幅越先。当今东说念主形机器东说念主处于时期考证期，仍属于主题投资。

　　▍价值厚、容貌清、笃定依次事迹弹大。

　　通过对新能源汽车产业行情复盘及公司历史事迹进展，不错发现周期材料事迹波动浩大；非标、时期、成本、扩产壁垒企业穿越周期，因此咱们建议积寻找机器东说念主细分依次中非标、时期、成本、扩产壁垒的企业。

　　东说念主形机器东说念主产业链及供应链以汽车部件、机械、电子域供应商为主，材料域供应商当今相对较少，定位雷同于新能源汽车产业的整车厂、电机电控、智能座舱、热管束、部件等，咱们预测其事迹较为清爽的随从即器东说念主行业出货量增长，而较难出现雷同新能源汽车产业中上游周期材料的浩大事迹波动。咱们测算，固然东说念主形机器东说念主旋转+直线施行器成本占比计过30，和新能源汽车电板相似，再加入智谋手施行器其成本占比将过45，然则由于行业仍处于从0到1、时期阶梯还未不断，当今还未出现雷同宁德期间在锂电板域具竞争力的企业。

　　全体上，咱们以为机器东说念主公司本人（软硬体的平台型企业）、算力SOC芯片（大脑端侧驱动）、智谋手（软硬件体的小机器东说念主）、施行器、精密传感器（软硬件体）等依次属于东说念主形机器东说念主产业价值、壁垒依次。

　　▍风险成分：

　　机器东说念主时期逾越速率低于预期；机器东说念主诓骗场景的发展后劲低于预期；时期阶梯变动风险；政策实施力度不足预期；行业竞争加重风险；法律法例预期变动风险；地缘政风险。

　　▍投资策略。

　　机器东说念主尤其是东说念主形机器东说念主产业属于宇宙计谋产业，商场限制浩大，主如果为了管束劳能源缺口、东说念主工成本上涨、制造业升、东说念主口老龄化，属于经济新动能、科技制点，同期骄慢社会与国需求，因此、好意思国、欧盟、日本等国/地区也均出台不同的政策器用动本国/地区的机器东说念主产业的发展。

　　咱们建议表情机器东说念主产业中价值厚、容貌清、笃定依次。全体上五指山预应力钢绞线价格，咱们以为机器东说念主公司本人（软硬体的平台型企业）、算力SOC芯片（大脑端侧驱动）、智谋手（软硬件体的小机器东说念主）、施行器、精密传感器（软硬件体）等依次属于东说念主形机器东说念主产业价值、壁垒依次。同期咱们以为龙头在产业趋势投资阶段为中枢，因此咱们建议积寻找机器东说念主细分依次中非标、时期、成本、扩产壁垒的龙头企业，因为这类企业不详穿越产业周期。