太平洋证券股份有限公司程晓东近期对永顺泰进行参议并发布了参议解释《永顺泰：麦芽销量保执增长，汇兑耗损影响短期事迹》，次袒护永顺泰予以买入评。

永顺泰(001338) 四平钢绞线供应厂家

事件：公司近日发布2025年报及2026年1季报。2025年，完满营收39.27亿元，同比-8.29；完满归母净利润为2.37亿元，同比-20.94；扣非后归母净利润为2.36亿元，同比-16.07;盘算活动现款净流量为15.61亿元，基本每股收益为0.47元。2026年Q1，完满营收9.45亿元，同比-7.61；归母净利润为3320.79万元，同比-53.24；扣非后归母净利润为3025.69万元，同比-55.08。2025年利润分拨预案为每10股派发现款红利2.4元(含税)。点评如下：

麦芽主业产销量保执增长。2025年，公司坐褥麦芽110.44万吨，同比+3.4；销售麦芽110.34万吨，同比+5.43。产能面，禁止2024年末，公司领有108万吨/年的麦芽产能，产能限制位居亚洲、宇宙四。到2025年末，公司已有设想产能113万吨/年(包括正在进行试坐褥和末端、确权等责任的宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽坐褥线项指标新增产能)，较上年增多5万吨。跟着产能的开释，预测2026年公司麦芽产物产销量将链接保执增长。2025年，公司麦芽主业完满收入37.16亿元，同比-8.62；麦芽销售均价经测算为3367.75元/吨，同比-13.33。销售价钱下滑，或因受到卑劣啤酒行业产量下滑和麦芽行业竞争热烈的影响。2025年，我国啤酒行业限制以上企业啤酒产量为3536万千升，同比-1.1。2025年，公司麦芽业务毛利率为12.69，较上年赞助了0.09个百分点。其中，直销业务毛利率为12.57，预应力钢绞线较上年赞助了0.19个百分点；经销业务毛利率为15.23，较上年着落了4.16个百分点。2026年Q1，公司综毛利率为7.68，较上年同时着落了2.79个百分点。

汇兑耗损加多，短期事迹承压。公司2025年归母净利润同比下滑，面是受到销售均价和吨利润下滑的影响，另面是和汇兑损益等时期用度飞腾相干。2025年四平钢绞线供应厂家，汇兑耗损为1498.65万元，较上年多耗损了1344.93万元；责罚用度为12650.52万元，较上年增多1332.87万元；公司三项用度为16195.93万元，较上年增多703.76万元，同比+4.54；时期用度率为4.12，较上年加多了0.5个百分点。2026年Q1，由于汇兑耗损加多，财务用度为1747.75万元，较上年同时加多了1529.58万元，三项用度为3657.84万元，较上年同时加多了298.38万元；时期用度率为3.87，较上年同时赞助了0.58个百分点。

盈利预测及评：预测公司26-27年归母净利润为2.55/2.99亿元，EPS为0.51/0.6元，对应26年盈利的PE为26.4倍，次袒护，予以“买入”评。

风险身分：麦芽价钱执续低迷、食物安全事件

新盈利预测明细如下：

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